🧩 Введение в DeFi: деривативы, оракулы, флеш-боты
Вторая часть вводной лекции в DeFi-инструменты в рамках курса Dive into web3 от Cyber Academy. Андрей Беляков, фаундер Opium Protocol, продолжает делиться знаниями про распределенные финансы и более детально погружает нас в инструменты: дериваты, опционы оракулы, флеш-боты, в работу ликвидных пулов и MEV-роботов. Приятного просмотра и чтения!
Деривативы
Дериватив — это контракт между сторонами. Одна сторона ставит, что цены акций пойдут вверх, другая — что вниз. Эти мнения уже создают рынок, так как стороны готовы сделать ставку на свои позиции. Разные мнения позволяют заключить контракт, условно, пари или ставку. Дериватив запрограммирован на выплату ставки той стороне, чье предположение окажется верным. Есть разные виды деривативов: форварды, фьючерсы, опционы.
Любой дериватив — торговля изолированным риском. Это самый большой рынок в мире превышающий мировой ВВП. Этот рынок нужен для страхования бизнесов и сделок и большинство бизнесов и процессов в мире не рушатся благодаря этому механизму.
Форвардный контракт — обязательный для исполнения срочный контракт, в соответствии с которым покупатель и продавец соглашаются на поставку товара оговоренного качества и количества или валюты на определенную дату в будущем. Цена товара, валютный курс и другие условия фиксируются в момент заключения сделки.
Такие контракты возникли для обслуживания экономики сельского хозяйства. Фермер мог заключить договор на будущий урожай по фиксированной цене. В Амстердаме деривативы были на тюльпаны, а в древней греции — на оливковые деревья. То есть, это довольно древние инструменты. Дальше появились фьючерсы, это стандартизированный контракт, который уже торгуется на бирже. Это тоже соглашение, условия которого необходимо исполнить в будущем. В контракте определяются сроки исполнения условий и фиксируется цена сделки, которая не может быть изменена. Хедж-фонды поддерживают эффективность торговли деривативами при помощи арбитражной торговли.
Про опционы
Дальше появились опционы, которые дают право (не обязательство) купить или продать актив, а у второй стороны появляется обязательство.
Опцион имеет две стороны: лонг и шорт. Лонг-позиция имеет право купить актив по заранее оговоренной цене. Если у меня лонг на пшеницу с истечением в конце месяца, я на эту дату имею право купить товар по оговоренной цене. Это цена исполнения (Strike price). В срок исполнения опциона шорт позиция получает опцион колл, значит, пора выполнять обязательства. Опционы стоят денег — то есть за возможность заморозить цену нужно платить.
Контракты разделяются на physical delivery options (это когда нужно доставить физический актив, на который был оформлен опцион), а также cash settlement — договор без реального актива, все на бумагах. Исполнение опционов в традиционной экономике форсируется юридическими системами. То же самое реализовали на блокчейне, хотя тут нет легальной системы и некому форсировать. Но зато есть смарт-контракты, которые выполняют эту функцию. Контракт лочит средства в протоколе до момента, когда сделка не будет завершена. Это коллатеральный менеджмент на блокчейне. В Opium Protocol есть автоматическая трейдинг-стратегия для опционов.
Как определяется цена опциона? Достаточно легко, есть формула оценки Блэка-Шоулза, которая хорошо описывает теоретическую стоимость согласно статической оценке. Это задача на вероятность. Условно у нас есть ETH и мы знаем статистически, что он почти всегда ходит вверх и вниз с вероятностью 0.55%. Мы можем предсказать, на сколько в среднем он ходит туда-сюда. Есть предсказуемая исторически волатильность и мы берем эти параметры и строим вероятностную задачу. Цена опционов может сильно отличаться. На цену влияет supply demand — спрос и предложение. Есть еще параметр open interest чарт, put call ratio, etc. Open interest — заявки в ордер-буке и желание купить актив, чего хочет рынок и чего ожидает. Ещё один важный параметр — implied volatility — волатильность, которую ожидает рынок. Эти все показатели можно смотреть на Deribit или на Opium Protocol.
https://habr.com/ru/post/143059/
Форма Блэка-Шоулза — сама по себе интересная формула, основные параметры называются Greeks — это греческие буквы. Дельта говорит, насколько меняется цена опциона при изменении цены базового актива на 1%. Дельта2 — на 4%. Дельта опциона — важный параметр. Есть тета — производная по времени, отвечает сколько за единицу времени теряет цена опциона. Чем ближе опцион подходит к истечению, будет понятно нужно его исполнять или нет. Параметр тета изучает, насколько опцион чувствителен ко времени. Чем меньше волатильность, тем дешевле опцион более предсказуемый рынок. Маркет-мейкеры являются потребителями опционов и покупают их весьма обильно, потому что их стратегия на спотовом рынке хорошо себя ведет, когда нет отклонений.
Оракулы
Появление оракулов — еще один важный шаг в развитии DeFi. Оракул — это способ перенести информацию в блокчейн. Так как блокчейн не может узнать внешнюю информацию вне сети, например, цену золота или что-то еще, то в DEX есть возможность загружать такую информацию автоматически и безопасно. Chainlink вообще построили отдельный блокчейн, который подтверждает, что цена активов правильная. Основная фишка, чтобы механизм оракула был настолько децентрализованым, насколько сам блокчейн. Некоторые проекты очень сильно зависят от оракулов, например DAI или Aave.
Флеш-боты и MEV
Перед тем, как транзакции попадают в майннет, они находятся в мем-пуле. Это melting pot из всех невалидированных транзакций. И в какой-то момент там начал происходить какой-то треш. Майнеры начали борьбу за самые «жирные» транзакции с высокими комиссиями, появились фронтраны, сендвич-атаки и другие ужасы рядового пользователя. Началась эра MEV (miner’s extracted value) — майнеры используют флеш-ботов, чтобы они искали лучшие транзакции и боролись за них, а также переставляют порядок транзакций в блоке, чтобы получить лучшую прибыль. Это все заставляет пользователей платить больше и мешает сети работать нормально. Но стало немного полегче, когда всю эту тусовку арбитражников и флеш-ботов перевели на отдельный уровень.
Читайте материал Cyber Academy про MEV..
Коллатеризация в DeFi
В DeFi есть два способа защититься от рисков ликвидации при работе с деривативами. Первое решение сложное, надо сделать протокол который вычислит сколько твоя стратегия требует маржи. Но это сложно посчитать и ошибка будет фатальной для всей системы.
Вторая стратегия, это сделать полную коллатеризацию (полный залог) или фиксированную коллатеризацию без ликвидации. Если короткая позиция например обеспечена половиной эфира, то это покроет двойной памп эфира. Это достаточный коллатерал. Можно положить один эфир и он покроет почти любое изменение. Такая система с понятными коллатералами более устойчива на блокчейнах. Опционы 1inch требуют полный 100 залог.
Мы реализовали на Opium разные автоматические трейдинг-стратегии. Каждую пятницу пул выкидывает пул-опционы, а маркет-мейкеры за них бьются, пытасясь купить по оптимальной цене. Пользователи только кладут деньги и смотрят как все происходит. Мы специально запрограммировали систему так, чтобы она напоминала привычный всем уже стейкинг. Деньги можно вывести раз в неделю. Это стандартная ситуация для проф. рынка. Все деривативы торгуются с погашением раз в неделю, месяц, квартал. Когда система ребалансируется раз в час, это чаще всего обман.
Портфельный менеджмент
Самое главное в портфельном менеджменте — это принцип диверсификации, нужно положить в свою корзину минимум пять активов с разными показателями risk-return. Это статистически лучше, выгодней и устойчивей, чем только один актив. Перед созданием портфеля нужно определить личную стратегию и нишу, расписать план на несколько месяцев, отслеживать потенциально интересные вам активы. Важно смотреть на весь портфель в целом и понимать, чего не хватает — то и докупать. Не нужно бояться продавать активы, которые вам не нужны. Есть много когнитивных искажений при управлении портфелем. Часто люди ценят больше те активы, которые уже есть у них в портфеле, даже если это не выгодно.
Проекта при общении с инвестором нужно понимать, что иногда им отказывают просто потому, что у него в портфеле уже есть другой проект с похожим показателем risk-return. Чтобы сэкономить время профессиональным VC — сразу начинайте с описания своих рисков, это покажет, что вы цените его время.
Что посмотреть/почитать по теме:
Лекция Андрея Белякова про финансовый инжиниринг и инструменты DeFi
Stablecoins: подходы к реализации — Сергей Прилуцкий
Децентрализованные обменники — Антон Буков
Механизмы децентрализованных займов — Александр Бажанов
Весь плейлист Cyber Academy про DeFi
Cyber Academy — образовательная платформа для блокчейн-разработчиков. Присоединяйтесь к нам ✨
Поддержите нас на Gitcoin
Анонсы | Website | Twitter | Телеграм-чат | GitHub | Facebook | Linkedin
